马币真的是全球最弱吗？

3月9日，有报章在头版打出惊人大字标题，曰：贸易战若爆发，令吉全球最弱！我在网上阅读这条新闻的时候，点击率已达5599，远远超过其他新闻的点击率，可见这条新闻受到读者关注的程度之高。如今，中美之间的贸易战已开打。

这个新闻来源自美国富国银行(Wells Fargo Bank) 编制的一份“受贸易战风险潜在冲击最大货币”的榜单。富国银行针对全球货币中的29种，假设爆发全球大规模贸易战，分析这29种货币会分别受到甚麽程度的打击。马来西亚令吉以0.71的得分排名第一，遥遥领先，排名第二的是墨西哥比索，第三为哥伦比亚比索，其得分分别为0.54和0.51，俄罗斯排名第四。排在前十名的国家，有8个是新兴国家，也就是发展中国家。报告还指出，贸易战争如果爆发，在编制中的29个货币里，只有两个国家会得到好处，那就是日本和新加坡。

有关富国银行研究报告的内容报道就那麽寥寥几句。

我上富国银行的官网搜索，没能得到更多的详情，因此也就不知道这个报告的内容用的是一个甚麽样的模型来估算。虽然如此，只要稍加分析，相信也可以得到类似的结论，那就是：马币是极其脆弱的，虽然未必在全球名列前茅。

一路来，我都在强调，近来马币兑美元走强，并非是马币强，而是美元弱。4月9日，美元指数为90.14，距离上一个高点103，美元指数已下跌12.48%；而另一方面，马来西亚并没有叫马币强劲的理由。

从2013年开始，截至2017年初，马币一路剧贬，从3.20令吉兑1美元跌至4.50令吉兑1美元，主要原因有三个：一曰外债占比高，二曰政治动荡，三曰大宗商品价格下跌。

这三个原因，除了第三个，因为石油价格有所提高而有了些微改善之外，其他两个仍旧挥之不去，且有更为严重的趋势。

先谈第一个因素，马来西亚的外债占比仍旧升高。

根据马来西亚国家银行透露，截至2017年底，马来西亚外债总额高达8834亿令吉（约2155亿美元），相当於 GDP 的65.3%。其中有34.3%的外债为马币债务，换言之，有65.7%的外债为外币外债，外币外债以美元外债为主。

截止2016年底，外债总额为9087亿令吉，折合约2006亿美元，占国内生产总值(GDP) 的73.9%。有超过三分之一的外债是马币外债。让我们比较一下2016年底和2017年底的外债总额，外债总额虽然从2016年底的9087亿令吉下降到2017年底的8834亿令吉，外债占 GDP 的比例从73.9%下降到65.3%，但是，这个外债水平和占比还都是较高，对马币币值极其不利。

另外，我们还要关注国家银行透露的关键性数字，国行3月7日透露，截至2月底的外汇储备共有1037亿美元，足以应付7.2个月的进口，以及相等於1.1倍的短期外债。最值得关注的是：外汇储备总额只相等於1.1倍的短期外债，换句话说，如果马币危机发生，外汇储备只足够偿还马来西亚的短期外债，这是不够的。

在政治因素方面，沉寂了一个时期的一马公司新闻，最近又热闹起来。这三四个月来，关於一马公司的新闻又多了起来。一马公司案让政府蒙羞，必然会影响马币的币值，一马公司案是造成马币强劲不起来的最大原因。

另外还有一个导致马币脆弱的因素，那就是马来西亚经济本身的脆弱性。这个经济方面的脆弱性，曾经在近20年前让马币蒙受肆虐性的狙击。1997-98年亚洲金融危机发生前，诺贝尔经济学得奖人克鲁格曼(Paul Krugman) 曾经分析“亚洲奇迹”的发生时指出，许多亚洲国家在1990年代所取得的高度经济增长，如果不是建立在生产力的提高而来的，则这个高增长的泡沫势必破裂。克鲁格曼所言，正确预测到几年後，在1997年爆发的亚洲金融危机，赢得许多人的激赏。

纵观马来西亚近年来的经济增长，仰赖的是它得天独厚的条件和诸多廉价外国劳工的贡献。马来西亚生产力低落，政府完全没有提高生产力的意愿，像1997年一样，马币迟早又会遭到国际投机客的青睐，受到狙击，到那时候，马币又要大贬了。此外，一马公司的巨额债务需要偿还，政府财政预算连年赤字等，也都是造成马币脆弱的重要因素。

（原文刊于 2018-04-15《星洲日报·百思莫解》）